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浦银国际研究:2月中国宏观数据点评——工业强、投资稳、消费慢2021-03-17 07:41

  的影响,但工业生产的强劲增长是确定的,1-2月的工业增加值较2019年同期年均增长约8.1%。1-2月,工业三大门类中的制造业,工业增加值同比增长39.5%,高于采矿业(17.5%)和公共事业(19.8%)的增速水平。。根据我们的报告(《2月中国宏观数据点评——出口韧性仍在,进口温和增长》),1-2月高新技术出口额同比增长58.2%,两年平均增长率保持在15.7%的高水平。出口带动下,高技术制造业的工业增加值恢复显著,同比增长49.2%。。1-2月,就同比增速恢复百分点而言,汽车制造业(64.3个百分点)、电气机械和器材制造业(60.5个百分点)、通用设备制造业(57.3个百分点)、制造业(52.9个百分点)在内的装备制造业,处于制造业的领先位置,复苏动力依旧充足。

  投资趋稳,制造业仍有空间。1-2月,固定资产投资同比增长35.0%,低于预期(40.9%),两年平均增长率为1.7%。考虑到固定资产投资2020年的同比增速仅为2.9%,为历史最低(此前最低值为2019年的5.4%),叠加企业中长期信贷需求旺盛的影响(详情请见《2月中国宏观数据点评——社融增速回升、趋势向下,通胀已过基数效应拐点》),我们预计制造业的固定资产投资仍有回升空间,公共事业和基础设施投资受财政因素影响上升空间不大。开发投资“近热远冷”。1-2月,开发投资同比增长38.3%,低于预期(53.4%),两年平均增长率为7.6%,略低于正常时期(2019年月均同比增速为9.7%),投资额约为1.40万亿元,为历史同期最高。1-2月,居民中长期贷款出现回升(同比多增5,699亿元),显示近期房地产市场需求旺盛,但随着央行货币政策“正常化”,预计房地产投资受房贷趋紧的影响,将呈现边际回落的趋势。

  社会消费品零售总额复苏缓慢。1-2月,社会消费品零售总额同比增长33.8%,高于预期(32.0%),但两年平均增长率仅为3.2%,增速远低于正常时期(2019年月均同比增速为8.0%)。我们依旧坚持此前的判断,2021年消费的复苏仍存在巨大潜力,而动力来自2020年居民的额外储蓄。

  服务业复苏仍落后于零售。1-2月,商品零售同比增长30.7%,两年平均增长率为3.8%。而餐饮收入虽然同比增长68.9%,但这主要是受低基数的影响,餐饮收入的两年平均增长率为-2.0%,仍未恢复至2019年的水平。商品零售的恢复仍不均衡,可选消费复苏空间较大。通过比较两年平均增长率,我们发现包括建筑及装潢材料类(-8.5%)、家具类(-6.8%)、家用电器和音响器材类(-2.5%)和服装鞋帽、针纺织品类(-1.5%)在内的可选消费的零售仍未恢复至2019年的水平,预计2021年这些品类的商品零售将有较大恢复。

  消费复苏仍将缓慢。虽然疫情防控有了阶段性成果、经济也恢复运转,但是疫情对消费信心的影响依旧显著。2021年,“就地过年”的政策指导下,消费并未在春节假期大幅恢复,零售额虽较去年春节假期有所回升,但仍低于2017年春节假期的水平。2月,季节性因素导致城镇调查失业率继续上行至5.5%,高出2019年同期0.2个百分点,就业小幅遇冷也将拖延消费的复苏。

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  政府工作报告提出,今年发展的主要预期目标是,国内生产总值增长6%以上。