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第一上海:第一上海丨【行业评论】工程机械行业:需求实现超预期爆发式增长明年继续保持较快增长2021-01-04 02:53

  第一上海丨【行业评论】工程机械行业:需求实现超预期爆发式增长,明年继续保持较快增长

  外汇天眼APP讯 :工程机械行业在去年较快增长的前提下,今年在国家逆周期政策调整下,基建总体需求稳中有升,房地产需求超额反弹,工程机械行业今年迎来超预期的爆发式增长。根据中国工程机械工业协会最新数据,25 家主机制造企业 2020年1-11月份销售各类挖掘机械产品共 29.61 万台,同比增长37.4%。其中 11 月份共计销售各类挖掘机械产品32236 台,同比增长66.9%,自4月份以来单月同比增速均在50%以上。其中,国内市场销量28833台,同比增长 68.0%。出口销量3403台,同比增加57.8%。

  工程机械行业在16年之后进入高景气度周期,下游房地产新开工面积开始反弹,由负转正,而基建投资增速保持高位,行业再次迎来景气时期,16年挖掘机销量同比增长24.8%,17年增速更达到了99.5%,几乎翻倍。目前行业依然处于周期顶部,18年销量同比增速为45%,19年增速为15.9%,今年更是实现超预期高速增长。与上一波工程机械周期高点不同的是,这波景气度房地产和基建的拉动作用明显减弱。今年1-10月份,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长0.7%,增速比1-9月份提高0.5个百分点。房屋新开工面积180718万平方米,下降2.6%,降幅收窄0.8个百分点。总体基建和地产需求保持平稳,延续去年趋势。而农村市场逐渐成为下游需求的主力,随着农村市场的继续崛起,挖掘机农村需求占比已提升到30%,基建需求占比约为40%,地产需求约为30%。

  按吨级划分,挖掘机可分为小挖(0-20t)、中挖(20-30t)和大挖(30t以上)。大挖主要应用于能源采掘,中挖则以地产和基建需求为主,而小挖则用于农村水利和市政工程的建设。从不同吨位的挖掘机销量情况来看,小挖销量占比延续了去年的上升趋势,今年进一步提升至60.5%,我们认为主要是因为农村市场人工成本逐年提升,可用劳动力逐年减少,挖掘机人力替代效应持续强化,而下游农村水利、市政工程等需求韧性较强,小微挖在农村运用场景非常广阔(农田平整、挖排水沟、施肥除草、深度翻土等);中挖销量占比提升至26.3%,我们预计主要受益于国家逆周期宏观调控政策,而大挖的比例则有所滑落。

  因此,在总体基建、地产和更新换代(2017年到2021年为旧机更新换代高潮)需求保持稳定增长的大前提之下,我们认为今年实现超预期增长核心驱动力来自于农村市场需求的超预期增长。

  展望明年,我们预计工程机械行业增速(以挖掘机销量为例)较今年会有所回落,但依旧保持较高速增长。首先,更新换代需求持续释放,国四标准也已于12 月 1 日落地,国三国四标准和更加严格的排放要求将加速设备的更新换代。其次,预计农村需求占比将进一步提升,人力替代效应进一步强化。此外,国产挖掘机竞争力更强,国产化率继续稳步增长。最后,市场份额向头部企业靠拢,行业集中度继续提升。我们测算1-11月前6大挖机主机厂合计市场份额约为76%,较2019年全年提升约2个百分点,1-11月挖掘机国内市场份额前三分别为三一重工(27.5%)、徐工机械(15.6%)、卡特彼勒(10%),龙头效应趋势明显,此趋势将在明年延续。我们继续重点推荐“工业茅台”三一重工,公司作为工程机械行业无可撼动的绝对龙头,预计今年市场份额将在去年27%的基础上提升1-2%,并在未来继续领跑工程机械行业。